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美國與日本經濟復甦力道優於預期，歐元區暫時沒有崩解危機，降低黃金的避險價值。塞浦路斯計畫賣黃金籌資，引發黃金的恐慌性殺盤。

國際黃金經過連續十二年的多頭行情，今年面臨價格漲多後的回檔。第一季在技術形態上已經盤出一個明顯頭部現象，四月中旬出現一次總修正，國際黃金期貨單日重挫九．三％，創三十三年以來單日最大跌幅。本波黃金從高點最大跌幅已經超過二五％，中線已成為空頭市場。若以長線角度觀察，這次黃金的回檔至少需要經過一年的長時間的震盪整理，若黃金回到一○五○～一三○○美元，才可能是長線的承接點。

塞國要賣黃金觸發賣壓

引發這次黃金下跌，是英國金融時報報導指出，塞浦路斯因為該國國內銀行問題比想像中嚴重，需要二三○億歐元資金才能完全紓困，塞國需要自行籌措的金額也從七○億增加到一三○億歐元。塞浦路斯已經向銀行存款戶課徵存款稅，並因此籌到一○六億歐元，剩下不足部分，歐盟與國際貨幣基金（ＩＭＦ）要求塞國賣黃金籌款。

根據國際貨幣基金的統計，塞浦路斯目前有一三．九公噸黃金。如果塞浦路斯賣黃金籌款，將會是這次歐債危機衝擊下第一個賣黃金的國家。市場更想像如果其他歐豬國家的義大利與西班牙也要賣黃金籌錢，對黃金價格的衝擊將會很大。國際黃金市場就在這樣的利空消息下重挫。

從世界黃金協會的全球央行黃金庫存統計顯示，義大利有二四五一公噸黃金庫存，是全球第四大黃金存量國，西班牙有二八一公噸黃金，希臘也有一一二公噸黃金；如果塞浦路斯賣黃金成為慣例，未來歐盟與ＩＭＦ也可能要求其他有債務問題國家比照辦理。如此下來，這些歐洲國家央行若把大量黃金拿出來賣，勢必壓垮黃金價格。

上述的消息固然是造成國際黃金重挫的元凶，不過國際黃金價格分別在去年第四季和今年第一季下跌五．四％和四．五％，是這波從二○○一年第二季以來首度出現連續兩季下跌，且國際金價又處於波段相對高檔，籌碼已經處於不安的狀態。

另外，現在黃金市場和一九八○年當時的市場交易生態已有很大不同，現在黃金投資多了ＥＴＦ基金，這些基金提供一般投資人進入黃金期貨市場的機會，但也提高黃金期貨市場的波動性。在十二日與十五日兩個交易日重挫期間，ＳＰＲＤ黃金ＥＴＦ的交易量高達一．五億股，比過去十六個交易日總和都還高，代表黃金ＥＴＦ市場出現恐慌性賣壓。

ＱＥ並未引發通膨

這次黃金下跌的市場因素也不容忽視。過去黃金常被市場視為資金的避風港，尤其是國際大型基金、甚至是各國央行的避風港。過去美元貶值時，黃金成為市場資金的避險管道。二○○八年九月份引發的金融海嘯，以及最近三年的歐債風暴，造就這波國際黃金價格創下每盎斯一九二一．一五美元的歷史新高。

去年七月份歐債危機再起，市場擔心希臘政府倒債，引發義大利與西班牙兩國的公債殖利率上揚，讓國際黃金最高漲到每盎斯一七九六美元的高點。真正對黃金多頭造成重創的因素，在於去年底美國面臨財政懸崖，聯準會主席柏南克在去年九月與十二月的貨幣政策會議中執行ＱＥ３與ＱＥ４，每個月聯準會向市場釋出八五○億美元的資金到經濟體，主要的目的是彌補財政懸崖發生後市場所造成的資金缺口。

原本聯準會擴大執行ＱＥ金額壓抑美元匯價貶值，理當會刺激通膨風險。但紐約原油卻從去年十月份因為市場炒作美國已經大量開採頁岩油，美國原油庫存供給量大增，造成去年第四季國際油價並沒有因為聯準會的擴大ＱＥ政策而上漲，反而逆勢下挫。(全文未完)